上期所:贵金属:大幅抛售 短时偏空

来源:中国黄金网     作者:国泰君安期货 王蓉

2016/11/15

  上期所交易情况概览
  截至上周五(11月11日),沪金全周单日平均成交在38.9万手,高于前周单日平均成交21.3万手。
  上周,沪金1706合约为空头增仓,周五夜盘亦是空头增仓,而沪银1706合约则为多头增仓,周五夜盘转为多头减仓,这显示最新的空头人气重来。

  近期贵金属尤其是黄金走势偏弱,(11月11日)上周五夜间更是大跌,COMEX黄金最低跌至今年6月初以来的新低,过去一周并创下近三年最大的单周跌幅,而COMEX白银大跌逾7%,继国庆周之后再创显著跌幅。此番大跌之后,目前COMEX黄金及白银价格均再次跌破200日均线,形态走弱,短期走势偏空,并不排除周一跟随大宗商品继续下挫的风险。
  首先看到上海期货交易所黄金和白银期货合约的最新交投情况,过去一周金银成交及持仓均较前一周增加,其中成交量增加明显。从黄金期货交投来看,截至上周五(11月11日),沪金全周单日平均成交在38.9万手,高于前周单日平均成交21.3万手;沪金周五持仓在33.1万手,亦高于前周周五持仓30.6万手。沪银全周单日平均成交在108.4万手,更是显著高于前周单日平均成交66.4万手;沪银周五持仓在89.9万手,同样高于前周周五持仓63.6万手。
  再从沪金和沪银近期即将移仓的主力合约1706合约的表现看,过去一周沪金为空头增仓,周五夜盘亦是空头增仓,而沪银则为多头增仓,周五夜盘转为多头减仓,这显示最新的空头人气重来。
  其次,再看到贵金属的基本面,近期避险和通胀溢价交替出现,但对黄金白银的影响则各有侧重。我们看到,自11月初至今贵金属的价格走势上呈现一定分化,黄金先扬后抑,白银先抑后扬,直到周五夜间双双重挫。
  此前金强银弱,验证市场避险情绪的主导,直接诱因是美国大选结果的不确定。期间爆出FBI对希拉里邮件门的复审,一度引发VIX恐慌指数大涨,但在上周美国大选周伊始,随着FBI否认对希拉里的诉讼传言,黄金价格即跟随市场避险情绪出现回落。
  尽管上周美国大选当日,因特朗普意外领先希拉里,也曾令黄金短时飙升至今年国庆周大跌前的水位1338美元/盎司左右,但此次恐慌情绪只持续了7个小时。随后伴随美国大选落幕,特朗普政策导向趋向积极,市场风险情绪逐渐回升。VIX指数上周五创下10月底以来的收盘新低,过去一周累跌37%,亦创下今年7月初至今的最大单周跌幅,贵金属尤其是黄金的避险溢价被迅速挤出。
  与此同时,全球债券遭遇抛售,引发收益率飙升,对贵金属黄金白银均产生下打的压力。然而在这一过程中,因美国大选的不确定性降低,风险资产重新受到追捧之后,全球大宗商品价格继续拉涨,通胀溢价在白银价格上得到更多体现,因此金银的表现开始由此前的金强银弱,转为金弱银强。
  如果没有周五晚间商品市场的巨震,白银的涨势应还能维持。但当夜全球商品市场遭遇惊险一幕,从大涨瞬间到大跌,大宗商品基本全线大跌,贵金属亦几乎和其他商品在同一时点遭遇抛售。据悉,COMEX黄金期货在该期间有超过85000万手合约(面值超100亿美元)被抛售。
  此次商品巨震,我们认为直接的触发点在国内,一方面有来自商品期货监管层调控力度进一步加剧的冲击,也有价格大涨之后带来止损清盘了结对冲头寸,以及程序化交易放大跌幅的影响。
  此前国内商品期货市场渐盛投机过度之风,品种波动率明显加大,已经引起监管层多次出手干预,包括调高手续费和保证金比例、严格限仓、清查期货配资等,再加之结构化产品和程序化交易在今年商品期货市场上的体量上升,市场一有异动,就容易诱发链条式反应,从而形成了周五晚间大规模的秒杀行情。
  笔者预计,(11月14日)周一开盘之后,若市场情绪依然不佳,不排除继续有系统性下挫的可能,届时贵金属亦难逃池鱼之殃。目前技术形态上,COMEX黄金白银均再次下破200日均线,形态上走弱。
  尽管从中期角度看,我们仍倾向于认为伴随通胀预期抬升,决定贵金属核心驱动的美国实际利率仍有向下的空间,这会对金银再有向上的支撑,而年内亦有意大利宪法公投事件或再次引发市场避险情绪升温,但受制于此波商品期货系统性大跌的风险,贵金属短时走势或继续偏空,回调买入时机未到。

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