近期，市场反复交易美联储降息预期和美国经济衰退预期，而地缘政治局势影响相对有限，接下来重点关注美联储9月议息会议。

　　美联储9月议息会议将于当地时间9月17日至18日召开，将于北京时间9月19日凌晨2时公布会议声明和经济预期摘要，美联储主席鲍威尔召开的货币政策新闻发布会将于北京时间9月19日凌晨2时30分开始。这次议息会议除公布美联储会议声明之外，还会公布最新点阵图和经济预期。

　　美联储在9月18日做出政策决议前处于静默期，非特殊情况美联储官员不会公开就货币政策发表观点。

　　近期，美国通胀持续回落，就业市场数据走弱，经济数据显示经济下行态势难免，市场反复交易美国经济衰退预期，对于美联储9月降息50个基点一度超过降息25个基点预期，对国际金价形成利好影响。

　　但是，近期公布的美国8月非农数据显示，失业率小幅回落，工资月率录得3.8%，表现强于3.7%的预期值和3.6%的前值，工资月率上涨带来通胀依然顽固的预期，叠加美联储官员讲话偏中性，市场对美联储9月降息50个基点的预期有所回落，降息25个基点的预期概率再度超过50个基点预期概率，国际金价冲高回落，再度回到2500美元/盎司下方。

　　近期，美联储的降息预期再度成为国际金价走势的主导因素，因此美联储9月议息会议尤为重要。

　　美联储降息的预期与节奏对于大宗商品价格影响较大，对于国际金价影响更大。

　　从降息逻辑来看，美国降息释放流动性，通过降低借贷成本来刺激企业和个人的投资与消费活动，有助于改善市场情绪和风险偏好，美元指数和美债收益率走势偏弱，利多大宗商品价格，利多国际金价。

　　但是，对美联储降息要区分预防式降息还是衰退式降息。预防式降息对国际金价将形成利多出尽的影响。因为降息对贵金属价格形成利多影响，但是贵金属价格更多的是走预期，预期一旦如期落地或被计价，可能会出现反向影响。如果是衰退式降息，经济衰退预期将对贵金属价格形成利多影响。

　　美联储9月议息会议或将开启美联储新一轮降息周期，降息的幅度、降息的措辞与预期，点阵图对降息路径和节奏的规划，经济展望对就业、通胀和经济的预期，以及鲍威尔讲话均是市场关注的焦点问题。

　　美联储货币政策目标为物价稳定和充分就业，美联储之前实行加息的货币政策和维持利率在限制性水平不变，主要侧重于物价稳定目标；当前通胀持续回落，美联储已经从物价稳定的核心目标转为充分就业目标，所以美联储更加侧重就业市场表现来调整货币政策。

　　当前美国就业市场数据表现疲弱，并且有不断走弱的迹象，所以笔者认为，美联储开启降息周期已成必然趋势。笔者建议，需要重点关注美联储降息的幅度和措辞、降息的路径和规划、对经济状态的措辞和鲍威尔讲话的基调。

　　对于美联储政策调整而言，市场关注的焦点是美联储降息的节奏与幅度，如9月是否会降息50个基点，2024年是否会出现单次降息50个基点的可能，年内降息幅度是否会达到100个基点或者更高，后续需要更加关注就业市场的表现。

　　美国经济数据持续走弱，通胀市场延续回落态势，就业市场偏弱，对美联储货币政策转向宽松均形成利好影响。但是，美国通胀未完全回到2%的通胀目标，美国就业市场和经济数据走弱使得美国经济接近衰退，但是尚未进入衰退，美国经济现状依然不弱；故当前市场对美联储年内降息的预期过于激进，预计美联储年内降息75个基点可能性大，9月、11月和12月各降息1次。

　　当前市场已经计价美联储9月降息25个基点预期，如果美联储9月如期降息25个基点，并且美联储主席讲话中性或略偏鸽派，相较于市场预期而言则偏鹰，对贵金属价格或将形成利多出尽影响，不排除出现调整行情；若美联储降息25个基点，但是鲍威尔讲话呈现强鸽派和点阵图释放更强的降息速度，对于贵金属价格或将会形成利好影响。

　　如果美联储9月降息50个基点，则是超过市场预期，更多的是衰退式降息，并且美联储货币政策或将更加宽松，这对贵金属价格形成利好影响。预计市场对美联储降息预期下，贵金属价格短期调整，中长期偏强运行可能性大。

　　近期，市场反复交易美国经济衰退预期和美联储降息预期变化，美元指数反弹，贵金属价格持续调整，国际银价表现弱于国际金价。

　　但是目前地缘政治局势依然紧张，美联储货币政策转向宽松预期继续升温，美国经济偏下行，美元美债趋势性走弱，贵金属价格趋势上涨行情仍未结束。

　　伦敦金价格调整行情更局限于短期，中长期持续偏强运行可能性大，上方关注2600美元/盎司。国际银价短期再度调整暂未结束，但是中期偏强趋势或未改。

　　市场宏观预期变动主导贵金属行情，国际金价短期调整不改整体趋势；国际银价持续回落，关注下方关键阻力位。