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黄金大涨,白银将何去何从?

文章来源:中国黄金网撰写时间:2020-07-27作者:谭向杰


 

  长周期维度来看,金银比体现出高波动率特征,目前阶段已达到历史新高

 

  [编者按 今年上半年,黄金价格节节攀升,有业内分析人士认为,“金银比”指标已触及历史高位,白银价格被低估,因此白银也会像黄金一样价格大涨。那么,白银价格究竟是不是依靠“金银比”指标来判断?也许本文能给出答案。]

 

 

  依靠“金银比”指标来判断白银价格走向现在还灵光吗?在作者看来,至少在一定程度上,这一指标已经不再那么有效。原因是与金铂钯几种贵金属各自的突出属性相比,白银的“13不靠”倾向愈发明显。

 

  “金银比”指标的历史脉络

 

  在货币和金融属性方面,白银的历史早于黄金。

 

  1717年,时任英国皇家铸币厂厂长的伊萨克·牛顿(Isaac Newton)爵士——对,就是那个发现“万有引力”定律的大科学家——为解决当时英国法定货币遭遇的困境,建议英国采用金本位制,并用他那计算天体运行轨迹的强大脑回路周密计算后,把金银价格比固定为15.5:1,从而结束了已经实行400多年的银本位制,英国从此进入金本位制时代。随后一些年里,其他国家也效仿英国,陆续采用金本位制。

 

  1873年,时任美国总统尤利西斯·格兰特(Ulysses S.Grant)签署了《1873年铸币法案》并使之成为法律,正式结束了美国银本位制,开始采用金本位制。白银成为一种自由浮动的商品,与黄金的比率上下波动。

 

  20世纪初,英国放弃金本位制。二战结束后,美元成为世界货币。黄金和白银都不再作为法定货币,重新站在了一个起点上。但金银比指标仍然是观察金银价格走向的有效指标,原因是金银的金融和商品属性基本上仍然平行发展。

 

  金银比(gold to silver ratio)是同一时点、同一区域、同样重量的黄金报价和白银报价的比值。

 

  自17世纪年以来,金银比一直在14到100之间附近振荡。到了1900年,比率逐步稳定在20附近。在整个20世纪的100年中,黄金白银比围绕着50附近波动,期间也曾出现巨幅振荡。笼统地说,与19世纪的金银比值相比,20世纪的金银比值翻了一番。

 

  对于投资者来说,金银比指标的意义在于套利交易。在人们的思维惯性里,金银比值升高,或者是黄金的金融属性需求加强,市场有更强的保值避险的需求,或者是白银的价格被低估。

 

  二战后难得的和平促进了世界经济的快速发展和人们生活水平的提高。美元作为世界锚定货币后,金银的货币属性虽已经失去了法定意义,但生活水平提高引起的珠宝首饰消费支撑着两种贵金属的价格。随着西方首饰消费需求进入平台期,亚洲市场又接过接力棒。

 

  2008年,美国互联网经济泡沫破灭,为刺激经济美国实行量化宽松政策,成就了之后的金银价格上涨。2011年,白银领先黄金走出了一波大涨行情,之后黄金大涨并达到历史高点。这是1980年金银大涨时隔30年后,金银的金融属性再次重回人们的视野。之后,两种金属价格回调。

 

  时间进入2020年,全球经济大面积衰退几成定局,珠宝首饰消费热情很难再现。另一方面,全球经济陷入低迷尤其是美元无节制的大放水,黄金在上一年度夯实基础后,重启加速键,价格节节上涨。5月18日,国际金价盘中高点每盎司1765.3美元,国内上海金突破每克400元关口。在经过一段时间调整后,7月23日,国际现货金价达每盎司1880美元,创下自2011年9月以来近9年来新高。

 

  5月至今,金银比也达历史高位,一些分析师认为白银也将很快迎来一波大涨。

 

  回溯历史,金银比高点触及100分别是在1940年和1991年,但之后金银价格并没有出现显著的上涨。1980年和2011年,金银价格都曾经达到历史高点,但之前的金银比并不是高点。如今,金银比再次向100冲击,到底是因为黄金的金融属性走强?还是白银的金融属性下降?抑或是两者兼有?过去的经验仍然有效吗?

 

  要回答这个问题,得从几种贵金属属性的演变和分化说起。

 

  四种贵金属核心属性正在分化

 

  人类从农业社会进入工业社会再到以信息化和智能化为特征的后工业化的过程,就是市场逐步拓展、分工愈发细化的过程。核心竞争力成为企业发展壮大的法宝;对于人来说,一招鲜吃遍天。管理学中的“短板效应”也逐渐失去了存在的条件,职场上只要有一个足够长的“长板”,就“一白遮百丑”了,其他事情尽管放心的交给专业人士和机构来做。

 

  有趣的是,贵金属的属性也正在出现这种分化。

 

  一般来说,贵金属主要指金银铂钯这四种金属。每种金属都具有多种属性,只是侧重点不同。

 

  随着纸币贬值,黄金开始集中发力金融属性,吸引了更多的人们购金避险。而黄金的工业属性尽管仍然存在,但已经不那么突出了。

 

  而铂钯则主要集中在工业属性方面,尤其是应用在机动车催化剂领域,减少柴油机和汽油机硫化物等有害气体的排放。如今,人们面对全球气候变暖、污染损害人们健康的共同挑战,铂钯自然成为不可或缺的工业催化剂材料,工业属性由此成为其价格的主导因素。

 

  反观白银,表象上横跨金融、工业、消费等多个领域,价格也似乎更容易得到支撑,但不论哪种属性都不突出。虽然也具有金融属性,但其锋芒却被黄金掩盖;在工业领域,尽管其在新能源领域如光伏发电中也是必须的原材料,但由于光伏发电成本居高不下,业界对于这种新能源的未来还存在争论。因此,白银各种属性兼备的禀赋反而成了一把双刃剑,成为拖住其价格走强的重要因素。

 

  银价要看“铂钯”脸色

 

  葛优现在可是影坛大腕了。上个世纪80年代,葛优开始在影坛崭露头角,彼时的赵忠祥可是“国民大叔”,红得发紫。一次在与赵忠祥一起去外地演出的火车上,赵忠祥被旅客认出,大家争相挤过来签名,把葛优晾在一边。最后一旅客似乎认出了葛优,觉得怪不好意思的,就跟葛优说“要不您也签个名吧”,但葛优却说:“别别别,我也是来找赵老师签名的。”

 

  白银如今也面临着这种尴尬局面:在金融属性方面,被黄金碾压;在工业领域,被铂钯挤压。尽管如今金银比处于历史高位,白银似乎到了上涨节点。但这个指标可能需要大幅修正。正如上文提到的,相对于19世纪的金银比值,20世纪的金银比值翻了一番。以此类推,相对于20世纪金银比,21世纪的金银比也可能将翻一番,多次振荡后逐步稳定在100附近。

 

  那么,近期白银价格是否看涨?上文中葛优的一段轶事其实已经给出了答案。笔者认为,从金融属性方面看,尽管黄金已经一骑绝尘,但白银尚未完全被边缘化,因此,可能有一波上涨,但幅度应该不会太大。

 

  远期价格走向如何?这主要看铂钯的脸色,随着新能源汽车逐步淘汰燃油机动车,铂钯在催化剂方面的重要性将逐渐降低,价格也逐渐失去支撑。同时,如果光伏产业成本大幅下降,成为新能源领域的顶梁柱,白银将真正迎来自己的高光时刻。

 

  对于投资者来说,可以抓住白银价格的小波段机会赚点烟酒钱;但在未来较长一段时间内,白银的价格表现应该不会太耀眼。

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