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当前条件下国内黄金企业如何进行套期保值

山东天承　李凌云

　　众所周知，期货是上佳的套期保值工具，可是，在目前国内没有开展黄金期货等业务，境外又有法律条件限制的情形下，国内黄金企业该如何进行套保，规避价格风险呢？有人提出了利用国内有色金属期货的观点，我认为这是行不通的。
　　首先，进行套期保值的两大前提条件，是期、现货市场走势趋同性与趋合性。虽然都是金属，但有色金属走势并无必然的相关性，如何作得套保？其次，即便是有一定的相关性，那也最多是在不同商品间的一种套利行为，而非套保，请注意，这二者是有区别的。套保是生产商为了规避价格风险的一种行为，，是不以营利为目的的，而套利，则纯是一种趋利行为，它应跟投机是同一类属的。如果混淆二者的概念，盲目进行操作，只会带来更大的风险。
　　那么，就没有别的办法了吗？目前上海黄金交易所推出的T+5远期交易，可以帮助企业锁定5天后的利润，如果你担心5天后价格下跌，那么你可以先卖出T+5和约，5日后再完全交割就可以了，这个品种对一些资金短缺的企业以及生产周期短的矿山非常适合，如果结合黄金租赁等业务效果更加，但对生产周期较大的企业，5天就嫌短了些，而且品种本身设计略显繁琐。
　　另一个就是上海金交所即将推出的递延交易，该品种就大大优于T+5交易，买卖都采用资金结算，企业只要按交易额的10%交纳保证金，就可以进行操作，而且可以自由选择对冲平仓还是实物交割。实质上就是一个“准期货”。因此，企业可以利用递延交易来实现保值的目的。比如生产企业担心价格下跌，那么可先卖出现货延期，到在现货市场上卖出现货（即期）的时候，同时买入延期合约平仓，这样，即期与延期的盈亏冲抵，实现了保值。当然，目前上海金交所各品种之间，也开始出现一些套利机会，但这并不是我们套保所要探讨的范畴。在进入这个市场之前，我们一定明确自己的目的是什么，是保值还是图利，决不可因为保值而进场，却为贪利而平仓。在价格风险面前，想当然终将一败涂地。
　　综上所述，我认为，除了呼吁国家尽早推出黄金期货，或者放开相关的法律限制，否则在国内要想实现真正意义上的套期保值，只能是零。